立思辰近日公告称，拟就公司名下对思学教育的应收帐款进行保理融资，融资额度为5000万元。立思辰方面表示，此次融资系为盘活公司应收帐款，及时回收流动资金，提高资金使用效率。不过，有市场人士表示，立思辰近年来经营现金流持续净流出，且应收帐款高企，此次融资主要系缓解公司资金压力。
财务压力大
数据显示，立思辰经营活动产生的现金流量净额已连续11个报告期录得负值。2016年末至2019年三季度末，立思辰此项数据分别为2.79亿元、-1.66亿、-1.52亿和-0.18亿元。在此12个报告期中，立思辰经营活动现金流出小计有9个报告期超过10亿元。而据了解，立思辰现金流持续净流出与其频繁的收购交易密切相关。
据中国网财经记者不完全统计，2012年至今，立思辰收购项目25起，涉及金额约52亿元。不过，频繁的收购交易也给立思辰埋下了计提商誉减值准备的“地雷”。2018年，立思辰计提资产减值准备13.74亿元，减少当年利润总额13.74亿元。其中，计提商誉减值准备10.77亿元，计提坏账准备1.98亿元(存货)。
公告显示，上述计提商誉减值准备涉及汇金科技、康邦科技、江南信安和上海叁陆零等7家收购标的，合计涉及收购资金33.25亿元，形成商誉28.16亿元。而截至2019年9月末，立思辰商誉仍高达28.84亿元，存货与应收帐款也分别达到5.41亿和8亿元。
数据还显示，立思辰仍面临相当的债务压力。2019年三季报显示，截至报告期末，立思辰货币资金为1.81亿元，较期初减少54.1%，尚无法覆盖一年内到期的非流动负债2.4亿元;短期和长期借款分别达到6.28亿和6.84亿元，较期初分别增长96.65%和148.71%，新增金额主要来自于对中行的贷款项目。另外，立思辰流动与非流动负债合计达到39.07亿元，资产负债率达到30.39%。
业绩增长有“玄机”遭股东减持
2019年业绩快报显示，立思辰报告期内实现营收21.6亿元，同比增长10.65%;净利润3374.81万元，同比增长102.42%。不过，立思辰翻番的净利润增长率主要因其上年度因巨额计提导致的巨亏造成。2018年，立思辰的营收和净利润分别为19.52亿元和-13.93亿元，同比下降9.66%和-786.87%。
虽然业绩有所回暖，且在线教育类上市公司在疫情期间受到追捧，但立思辰股东们仍然选择了减持。公告显示，立思辰控股股东、实控人池燕明拟自2019年12月21日起减持公司股票累计不超过2604.97万股，占公司总股本的3%;至今实际减持1916.97万股，减持比例达到2.21%。另外，立思辰董事、高级管理人员王邦文因个人资金需求拟减持1223.02万股，占公司总股本的1.41%。
值得注意的是，立思辰还存在股东高比例质押所持股份的情况。2019年三季报显示，截至报告期末，公司前三大股东池燕明、窦昕和商华忠持股比例分别达到15.84%、6%和2.81%，质押比例则分别达到了70.29%、18.05%和36.11%。另外，公司第六大股东张昱持有公司约1500万股，其质押比例也达到65.64%。
有教育行业观察人士向中国网财经记者表示，随着教育行业信息化方式的升级与技术的变，立思辰早前收购的标的盈利能力不足已成事实。另外，突如其来的疫情虽然令多只教育类上市公司受到追捧，但其持续性和盈利前景仍不明朗。
万联证券研报认为，长期来看，此次疫情或将加速线下及线上教育行业的洗牌。此外，多家在线教育企业免费提供内容及服务抢占市场，或进一步加剧市场竞争，间接拉高企业获客成本。
中国网财经记者就上述问题先后致电致函立思辰，但截至发稿，尚未收到对方回复。(记者 梁冀)
