一、调研背景
(资料图片仅供参考)
三季度以来，国内豆粕现货基差一路飞升，伴随生猪养殖利润逐步扩张，饲料需求转好，原料也普遍迎来较大幅度的上涨。10月以来全国各地豆粕现货基差突破1200元/吨，现货价格突破5000元大关。豆粕价格波动频繁，市场操作难度加大。
国际方面，美联储加息步伐持续，美元汇率升至 22 年来新高，全球经济衰退担忧加剧，大宗商品承压运行；美豆收获工作加快，南美巴西等国大豆播种工作持续推进，不确定性增加。而年初巴西大豆的减产也导致当前市场的供应主要由北美提供，大豆贴水搞起。供给担忧持续升温。而国内方面，近期密西西比河水位下降，美湾装运出现问题，使得原本供应紧张的豆粕不确定性继续增加，油厂榨利亏损，下游需求良好，油厂主动提价。豆粕现货市场矛盾增加，华南地区表现明显。为此进入广东地区调研市场实际情况，为后续企业采购销售经营提供指导。
二、调研路线
广州—东莞—佛山顺德—珠海
三、调研信息
【企业介绍G】
公司是饲料企业，在顺德、江门等地共有6家工厂，主做水产料，其中特水料占比基本能达到7成以上，除此以外，兼营禽畜料、动保以及部分兽药产品，6家工厂总体产能在80万吨左右，近几年饲料实际产量在42-45万吨。企业采购货源主要来自贸易商和油厂，油厂占比基本在7成以上；
【调研情况】
1.饲料配方：普通水产料和畜禽料差别不大。但特水料主要针对肉食性鱼类，因而其配方中一般要采用鱼粉、虾粉、猪肉分等动物蛋白原料，配方占比在40-50%左右，相较于此，植物蛋白配方相对稳定，豆粕用量一般在20%左右%，剩余部分主要为填充料，考虑到饲料品质，米糠粕、棕榈粕等杂粕用量很少，特水料当中用的格外少，但是普水料中往往会用一点；油脂在饲料中也会使用，一般使用4级豆油，添加比例不固定，因为动物蛋白原料中通常都含有油脂，所以实际添加量很少，一般在2个点左右，甚至更少使用，企业每年豆油用量大概在12000-13000吨左右；
2.库存：物理库存正常是5-7天，受库容限制，每天100吨豆粕用量，合同基本是随采随用10-15天
3.需求：今年水产启动周期相对偏晚，7月份以前水产料需求基本没有增长，到8月份以后增长相对比较快，认为今年广东地区水产料产量总体是持平或者略降。广东地区水产淡季和季节性关系很大，例如部分热带鱼(如鲳鱼、罗非)低于20度很快就减少采食，但是其他鱼种需求降相对较慢，不同的鱼对外部环境耐受性有较大不同。去年气温下降很快，所以国庆后水产料用量下降比较厉害，但是今年没有很严重，缓慢下降为主。
4.终端养殖：广东地区高端水产料占比基本在5成以上，企业特水料占比一般在7成，菜粕在特水料中对于豆粕的替代效果比较差，近年来水产需求稳步增加主要源于单产的不断提高。按照鱼种分类来看，草鱼产量占比基本在20%左右，罗非鱼占比20%，其他鱼种中包括生鱼、加州鲈、黄鳝、鳗鱼等。其中加州鲈成本为9-11元/斤，草鱼4-5元/斤。每年11月前后都是鱼大量出塘的时期，价格相对较低，很多普通水产已经进入亏损状态。不过虽然当前有亏损，但企业不认为会影响到明年的投苗，因为对于养殖户而言，可能更多考虑通过调整投苗结构的方式来改善养殖利润。从下游消费结构来看，广东水产家庭、餐饮居多，但部分鱼种如罗非鱼出口量占比相对较大，普遍在7成左右。
5.采购策略：现在终端对于豆粕的价格都是被动接受的，但不会因为价格而减少豆粕采购量，企业采购中，在9月份以前没有用很多的高价豆粕，这部分货源主要是7-8月布局的，一般成本都是在4000-4200，后来9月底，豆粕价格快速上涨开始担心价格太高而不敢买影响后续采购量，后续更多考虑随采随用，不会考虑建立太多远期头寸；
6.对于基差的观点：9-10月豆粕基差和今年2-3月存在本质的区别，首先当时是需求淡季，而且猪的养殖利润明显不好，但是现在的需求很好，另一方面，2-3月可见的是廉价的巴西大豆已经开始发船，所以就成本端而言，也难以支撑基差维持高位；
7.期货盘面：不考虑转月，成本太高，M01合约和15价差都比较高了，尽可能加快点价。
【企业介绍H】
公司是当地比较具有代表性的水产料生产企业，华南片区也是集团企业最具有优势性的区域，其中在广东地区广东共8家工厂，饲料年产量达到80万，其中畜禽料产量约为十几万吨，但本次调研的工厂仅生产水产料，工厂主做淡水料，市占率较高，口碑较好，特水料也只是近年来才开始参与，今年该工厂1-9月共生产11万吨，10-11-12月每个月产量大约在20000吨，所以今年有能力达到16-17万吨，去年才12万吨，特水料1-10月份产量同比增幅达到20000吨，同比增速在40%左右，其中普水料产量下滑，主要因为需求的下降而产生转养，而特水料的上涨也同样受转养影响较大。
【调研情况】
1.饲料涨价情况下的经营策略：受原料价格上涨，企业上半年经营受到一定影响，企业利润受到影响，并且饲料原料价格的上涨不仅在于豆粕菜粕等植物蛋白，其他小品种涨幅更大。饲料价格的上涨一方面受到成本抬升的影响，另一方面，也与市场的定价机制有较大的关系，本轮涨价期间，龙头企业定价优势还是比较明显，而公司近几年刚介入特水料市场，以质量为目标牵引，同时让渡一部分利润以保持市场的占有率，品牌口碑在不断改善中；
2.饲料行业特征：行业以渠道销售为主要经营模式，多数产量通过经销商代为销售，因为从账期而言，经销商往往比养殖户更具有回款优势，同时以长协的方式确定产销量情况，这也导致了整个饲料行业的生产利润同时受到贸易商让利政策以及成本两方面因素的影响，根据企业非准确拆分，在饲料成本结构中，一般情况下，水产料中饲料原料基本能占到80%以上的生产成本，今年能达到90%+，人工、电费、折旧、三费等基本能达到10%左右，这也意味着今年来利润相对比较薄弱，并且，在某些情况下，禽畜料的生产成本基本能达到总体成本的95%以上。并且近年来，市场参与方的增加，以及龙头企业定价能力的提高，也使得整体行业(非龙头企业)向下游转嫁成本的能力在减弱，行业利润周期波动比较显著；
3.采购及库存情况：企业基本以和油厂直采经营为主，采购计划的设立基本也是以销定采为主，但分厂采购基本没有太多自主权，成本完全取决于总部的持仓以及点价成本，对于实际的工厂的利润缺乏太多自主权，主要是合同的执行、计划的上报以及对库存的把握。当前情况下企业不考虑过多布局远期头寸；
4.下游需求特征：近年来普水料向特水料转型的趋势比较明显，主要因为受到市场需求的变化，举例而言，其中生鱼与加州鲈的价格涨幅较大，消费属性比较好，随着预制菜逐步进入市场以及总体消费结构的变化，特水料会是未来的发展趋势。下游需求一方面取决于市场的利润，另一方面也与各鱼种有比较大的区别，部分亏损比较严重的企业可能一定程度上与产能过剩有关，整体来看，中国水产量在全球占比中仍然比较高；
5.饲料配方：豆粕方面，普水料一般可以用到30-35%，特水料基本10-20%，特水料中以动物蛋白加油脂为主；特水料基本不用菜粕，普水料基本在10%以上。特水料中鱼粉的用量基本在20%
6.对于明年需求的看法：从长协的签订情况来看，明年公司饲料销量预计大幅攀升，但周边其他企业情况未知，需要根据后续农户投苗以及天气等情况的综合因素来进行判断。
（文章来源：银河期货）
