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近期，豆粕自高位有所回落，期货主力合约在逼近历史高点后小幅回落，主要原因在于国内到港低供给偏紧的利多情绪淡化，且豆粕需求乏力。但供给偏紧的基本面未有实质改变，在豆粕绝对库存偏低且持续下降的背景下，基差预计坚挺，提振期价短期难有大幅下跌，后续还需关注买船到港以及油厂开机情况。
1、10月份大豆进口量处于历史低位。中国10月进口大豆413万吨，环比减少358万吨，减幅46%；同比减少98万吨，减幅19%。2022年前10个月累计进口大豆7317万吨，同比减少592万吨，减幅7.4%。
2、未来两个月到港预期增加，备货旺季将冲淡到港压力。两大主产国上周对中国出口大豆装运有所降低。随着美国装运进程加快，市场预计今年后期到港大豆将恢复，预计11月到港大豆880万吨，12月到港950万吨。今年春节在1月下旬，节前备货或在12月展开，届时需求的提高将冲抵大豆到港增多带来的压力，预计库存较难快速累积。截至11月10日当周，美国对中国(大陆地区)装运127.4571万吨大豆，前一周装运184.0547万吨。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的68.6%。巴西11月前两周出口大豆101.4254万吨，上年11月，巴西大豆出口量为258.71万吨。
3、大豆库存下降，且位于低位。据Mysteel农产品数据，截至11月11日，全国港口大豆库存为353.58万吨，较上周减少6.43万吨，减幅1.82%，同比去年减少156.49万吨，减幅30.68%。
4、周度压榨量偏低，导致豆油和豆粕库存继续下降。11月5日-11日当周，111家油厂大豆实际压榨量为152.74万吨，开机率为53.09%。本周油厂实际开机率略低于预期，较预估低0.46万吨；较前一周实际压榨量增加0.97万吨。预计下周(11月12日-18日)国内油厂开机率小幅上升，油厂大豆压榨量预计167.14万吨，开机率为58.10%。主要在于华北、广西市场油厂开机率上升明显。
豆粕和豆油是大豆压榨的产品，库存的变化主要受压榨量和下游需求影响，上周豆粕表观消费量维持在同期低位，所以豆粕库存的下降主要受压榨量偏低影响。截至11月11日，豆粕库存为17.06万吨，较上周减少1.85万吨，减幅9.78%，同比去年减少43.05万吨，减幅71.62%。豆油库存小幅下降，截至11月11日，全国重点地区豆油商业库存约77.34万吨，较上周减少2.1万吨，降幅2.64%。
5 、豆粕基差历史高位。截至11月15日，张家港地区豆粕现货价格为5500元/吨，基差为(与主力合约)1351，处于历史高位，现货供给偏紧的态势预计在今年后期延续，基差尚未有缩小的趋势，预计期价将受到支撑。
（文章来源：中原期货）
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