一
外围扰动，蛋价居高不下
(资料图片仅供参考)
11月蛋价震荡偏弱运行，红蛋均价从5.9元/斤落至5.5元/斤，不过0.4元/斤的落幅并不算大，截止11月25日粉蛋均价5.4元/斤，红蛋均价5.5元/斤，蛋价绝对高度仍处于历史同时期最高价。蛋价表现抗跌，持续高位运行。
蛋价抗跌有其内在原因，但更重要的是受外围因素扰动。
(1)内在：供给水平偏低。一方面，近两年因饲料成本长期过高影响养殖户补栏意愿，导致蛋鸡存栏维持低位；另一方面，阶段性老鸡淘汰增加，尽管蛋价高位，但担忧蛋价下跌和出现淘汰不畅的可能，加上今年春节提前，养殖户老鸡淘汰意愿增加，老鸡淘汰量整体高于较低的开产量，在产存栏下降。不过偏低的鸡蛋供给水平只是蛋价抗跌的基础。
(2)外在：外围因素扰动是蛋价抗跌的主要原因。随着防控地区再次增加，鸡蛋流通不畅，部分产区鸡蛋外运受阻，下半年气温低，鸡蛋储存时间长，积压的鸡蛋并未像蔬菜一样对价格造成太大压力，同时各地居民对鸡蛋需求量较大，在需求支撑下，蛋价表现抗跌。尽管居民收入下降，但在当前阶段，鸡蛋刚性增强，消费弹性下降，蛋价得以维持高位。
二
现货春节前季节性难体现，预计仍以回落为主
每年春节前是蛋价一年中的次旺季，由于提前备货，鸡蛋需求阶段性增加导致鸡蛋供需失衡。但今年居民持续备货，家庭鸡蛋常备库存增加，预计春节前对鸡蛋需求难以再现季节性增加，同时当前蛋价主要受外围因素左右，季节性矛盾相对于外围因素导致的矛盾就弱很多。
蛋价预计仍以回落为主。当前蛋价受外围因素支撑，高价存在“虚”的成分，一旦外围因素结束，蛋价将回归真实供需，消费快速下降，难以再支撑高蛋价，蛋价或将快速回落。即使外围因素影响持续，老鸡淘汰不畅，消费季节性难以体现，预计不会有大的增长空间，现货预计仍或震荡运行。不过如果外围因素结束，由于蛋鸡开产水平不高，届时老鸡淘汰也或增加，在产存栏减少，供给低水平难以改变，对蛋价支撑较强，关注综合成本线对蛋价的支撑。
三
理性看待期货01大幅贴水现货
期货01较为理性，贴水现货幅度较大。截止11月25日期货01收盘4440，现货价格较低的河北粉蛋5.3元/斤左右，期货贴水现货接近1000点，从01基差历史走势来看，当前贴水幅度为历史同时期最高水平，而且高贴水已持续时间超过一个月。
这种长时间大幅贴水状态说明期货较为理性。一方面，期货盘面低反映了对未来现货的下跌预期，市场担忧后期现货大幅下跌，而这种担忧也不是没有可能，如果外围影响结束，现货短期回落0.5元/斤不是没有可能；另一方面，由于今年春节是1月21日，较往年提前，期货01合约目前被视为节后合约，节后往往是蛋价较弱时期，因此不排除进入交割月后以现货回落实现期现回归。
目前鸡蛋现货持续强势，饲料成本较高，01贴水现货幅度仍较大，下方支撑较强，同时现货后期不排除大幅下跌的可能，作为节后合约的01上方空间也有限，整体仍或震荡运行。
四
养殖户补栏积极性回升，期货远月承压
养殖户补栏积极性回升。从长周期来看，经过连续盈利，蛋鸡在产存栏呈恢复增加。尽管前期蛋价持续强势，但受高饲料成本压制，利润空间有限，加上补栏投入成本大幅提升，导致养殖户蛋鸡补栏积极性并不高。目前这一情况有所改变，一是高蛋价持续较长时间，养殖户持续盈利，资金压力下降；二是当前是鸡蛋淡季，蛋价高位持续，养殖利润较好，养殖户对未来预期转向乐观。资金充裕且对未来预期乐观，养殖户补栏积极性回升，尽管阶段性受高饲料成本和外围因素影响，补栏意愿有所下降，但补栏增加的趋势没有变。
期货远月承压。从近期盘面近强远弱的走势来看，远月合约价格已对未来有偏弱预期，由于距离交割时间较远这种预期短期难以改变。另外，远月受饲料高低影响较大，在高饲料成本支撑下，短期远月合约大幅下跌也较难。当前饲料高成本短期尚难改变，不过拉长时间看，一旦饲料成本回归，远月合约下方空间也或将打开。
（文章来源：中泰期货）
关键词： 外围因素
