央行有意呵护流动性稳定 ，超量续作MLF操作

　　市场利率不断抬升已在提升企业融资成本。目前银行间7天期回购利率处于两年来的高位，AAA级6个月期同业存单在过去一年升幅超过160个基点也处于4.65%的高位。另据彭博汇编数据显示，5月末AAA级5年期中期票据收益率报4.9832%，7年期收益率为5.0103%，均高于央行公布的金融机构5年以上人民币贷款基准利率4.90%。这是中期票据自2008年发行以来首次超过同期贷款利率。

　　此前多位接受《财经》记者采访的学者认为，杠杆和泡沫在货币宽松时积累，过度紧缩可能引发危机，去杠杆势必要谨慎，避免货币紧缩对实体经济造成连带伤害。（参见5月29日《财经》封面报道《中国式“缩表”》）

　　机构普遍预计6月份流动性仍偏紧。招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示，目前央行流动性操作呈现“紧投松收”的特点。从央行与商业银行博弈的角度来说，偏紧的流动性有利于银行去杠杆，预计央行仍维持紧平衡态度。但是从央行主动与市场沟通的温和表态来看，将很大程度缓解流动性极度紧张的局面。

　　6月6日，央行进行4980亿元一年期MLF操作，中标利率为3.2%，与上期持平。

　　中信证券固定收益首席分析师明明也提醒，近期包括PMI、工业企业经营效率等在内多项统计数据均在证实经济增速回落的风险正在成为现实。实际利率快速上升，叠加企业利润回落，有引发债务风险积聚的可能性，因此他预计包括货币政策和金融监管在内的宏观政策将进入更加稳定的时期。

　　央行副行长陈雨露也在上周末的公开论坛上重申，中国寻求“不紧不松”的货币政策，寻求确保基本稳定的流动性。

　　6月共有4313亿元MLF到期，其中6月6日有1510亿元到期，6月7日733亿元到期，以及6月16日2070亿元到期。

　　值得注意的是，在近期金融去杠杆压力下，货币市场利率的升高已逐渐向信贷市场传导。华融证券首席经济学家伍戈指出，货币市场利率向信贷市场的传导尽管存在时滞但效果也在体现，信贷市场的融资成本在逐步上升。自去年四季度市场利率大幅上升之后，不少银行内部的FTP定价都上升了20BP-30BP。并且为了及时应对市场资金成本的变化，部分银行内部FTP定价调整频率从以往的年度逐渐改成了季度定价甚至月度。

　　此前在5月26日央行旗下的《金融时报》称，在5月25日自律机制座谈会上，央行表示已关注到市场对半年末资金面存在担忧情绪，考虑到6月份影响流动性的因素较多，拟在6月上旬开展MLF操作，并择机启动28天逆回购操作，搭配好跨季资金供给，保持流动性基本稳定，稳定市场预期。

　　联讯证券首席宏观研究员李奇霖认为，6月MLF到期量较大，此时放量有对冲到期的意味。而且目前银行体系超储仍处于低位，超额放量给银行体系“补水”，补充跨季资金，有利于稳定年中资金面。

　　近期银行间同业拆借利率持续全线上行。6月6日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜品种上涨2.52个基点，报2.8419%。7天期Shibor上涨0.19个基点，报2.8959%，3个月期Shibor上涨3.52个基点，报4.6577%。一年期Shibor报4.3922%，继续高于一年期贷款基础利率（LPR）。