库存迎来拐点，降雨大增或极力压制产量
(相关资料图)
马来西亚棕榈油局(MPOB)12月13日发布11月棕榈油供需数据，马来西亚棕榈油11月期末库存降4.98%至228.8万吨。当月，报告显示产量较前月减产7.33%至168.1万吨；出口环比增0.92%至151.8万吨；进口环比减31.88%至4.7万吨；消费环比增14.72%至33万吨。与此前路透、彭博、CIMB调查三大机构发布的预估值相比，进口低于预期，产量、出口基本符合预期，消费高于预期，库存低于三大机构预期水平，报告影响偏多。
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产量
11月份，马来西亚棕榈油产量公布为168.07万吨，较10月减产7.33%，产量数据基本符合三大机构预估的168-172万吨(减产5.2%-7.4%)，进入减产周期，但处于历史中高位水平。近三年来11月均处于减产期，平均减产11.04%，今年减产幅度有限，主要是因为11月降雨情况较上月有所改善。
降雨好转，沙巴干旱支撑减产幅度
11月马来降雨较10月有所下降，这也是今年减产幅度有限的原因之一。在上个月里，我们用产量模型测算的11月产量为167万吨，与本月实际报告的产量基本相符。由于产量模型只考虑了滞后期降雨对周期性产量的影响，因此可以表明本月产量即为正常减产周期内的预期产量值，受到当期降雨的影响较小。
本月降雨减少最多的地区是沙巴。从降雨量上来看已经触及历史最低水平，从降雨卫星图上来看沙巴整体都呈现淡蓝色，距平图来看整体地区比较干燥。相反，马来半岛南部，即马来半岛的种植园集中区域降雨量相较往年比较丰沛，因此本月马来半岛的减产幅度也是最大的。本月地区降雨与产量变动幅度之间关联性较强，后续需多留意产地降雨。另外，从东南亚产区降雨图上来看，印尼大部分产区相较历史水平都比较干旱，可能印尼11月产量也会较强于预期。
印马西部地区12月降雨“飘红”
结合本月情况，大致可以推测12月一定会减产，但是减产幅度仍与当月降雨有关。从历史降雨图以及天气预报来看，12月的降雨情况比11月要糟糕些许，尤其是在马来半岛，距平图显示非常湿润。相较而言，目前为止沙捞越和沙巴地区还保持往常水平。总的来说，12月马来西亚的减产幅度可能难以保持11月的低幅水平。相较而言，目前为止印尼12的降雨情况比马来要好一些，但是主产区北苏门答腊和廖内等地仍是一片飘红。总体来看，12月产区产量将进一步收紧，供给端的宽松局面或将有所改善。
沙捞越出油率有所改善
各区单产仍与产量保持一致，基本上都处于历史均值水平。沙巴本月单产大体与上月保持一致，更加印证了本月降雨未对采收工作造成影响的推测。本月沙巴区产量下降仍有出油率进一步降低的抑制效应。本年度各区出油率都处在历史地位，多个月甚至低于历史最低值。11月马来半岛和沙巴州的出油率仍处在低位水平，而沙捞越则终于回升至历史平均水平。不过整体上来说，出油率变动对总产量的影响有限，更多地仍需关注天气情况。
02
出口
11月份马来棕榈油出口151.8万吨，环比增长0.92%，在三大机构的预估范围(143-155万吨；-5%-3.1%)之内。从单月出口数值上看，出口情况处于历史最高点；从出口进程来看，今年以来出口情况与2021年大致相符，预计12月将延续此出口进程趋势。
从品种分类来说，马来CPO与PPO出口都在延续原有的出口进程，在正常范围内行进。从分国别出口的角度说，此次MPOB并未发布相关数据，据核对，ITS历史数据与MPOB差异度在可控范围内(出口至中国的数据维持在5万吨之内，出口至印度的数据基本维持在8万吨之内，但是在欧盟方面数据差异较大，因此不考虑)，因此本次或更多依据ITS统计的分国别出口数据进行分析。
总得来说，印度或将继续维持高需求至今年年底，2022年累计进口仍有一定的上行空间，需求拐点或将在明年1月份出现，印度进口需求或回落至历史区间；中国持续累库，顶峰或仍未出现，目前消费不及预期，疫后消费情况是库存何时回落的重要关注点。
印度需求或坚挺至年底
印度作为油脂食用消费大国近月一直保持着强劲需求，一来是9月10月印度节日集中，备货及消费需求旺盛，二来是棕榈油对豆油保持着异常高的贴水，使棕榈油极具性价比，激励贸易商进口。
据船运机构ITS统计，马来11月出口至印度及次大陆环比增加72.08%，SGS统计前30日对印度出口数据也佐证了印度为11月最大出口增长点的观点。市场消息称印度11月进口棕榈油114万吨，产地消息称截至11月30日棕榈油库存已经累至52万吨，或呈一个供给较为宽松的局面。
产地及公开信息称印度12月仍有不错的进口需求，12月进口或仍维持在100万吨左右，这样看来印度2022年进口累计仍有一定的上行空间，印度棕榈油的高需求或将坚挺至2022年年底。然而，豆棕价差已开始回落，印度棕榈油进口利润出现倒挂，叠加较为宽松的库存情况，印度进口或将在明年1月份回落至历史区间水平。
中国库存未见顶，消费不及预期
ITS数据显示11月马来向中国出口32.5万吨，环比减少1.05%，同比增加38.68%，在10月的高需求基数上，中国11月的进口数据十分可观，以致中国的累库进程目前仍未结束，截至12月9日，库存已经达到了约100万吨的高点。近日(MPOB发布前)24度CNF华南外商报价偏低，大致在900-950美元/吨左右，而此前一个月基本高于1000美元/吨，且目前买船情况良好，高涨的库存或许未见顶峰。
疫情放开后的消费是影响国内库存何时回落至正常水平的重要关注点。目前国内各地已逐步放开疫情管控，然而是否会带来消费的大幅回升仍未可知，其中受影响最大的部分是食用消费中的食用油脂部分(约占棕榈油消费的25%)。中国棕榈油作为食用油脂的部分更多在外出、餐厅等场合进行，在疫情冲击阶段，服务业受到的冲击最为严重，其中餐饮作为高接触性服务在疫后恢复可能较慢，消费恢复或不及预期，需要持续关注消费的恢复情况。
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12月平衡表预估
产量方面，12月份减产期持续，叠加当天降雨大增影响，估计减产14.71%至143.4万吨。
出口方面，ITS数据显示马棕前十日出口增5.6%至492960吨；AmSpec显示前十日出口增14.3%至480404吨。结合机构出口数据以及各月出口进度，预计12月马棕出口增1.03%至153.3万吨。
消费方面，国内消费可能会从上月高点减少9.05%至300028吨。进口方面，由于马来库存处于高位，且印马价差缩小，叠加印尼可能持续增税，预计马来进口减少4.88%至44752吨。综上所述，库存将降低15.51%至193.3万吨。
（文章来源：国富期货）
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