新华财经北京3月1日电(吴郑思)自去年7月至今，国内铝价波幅收窄，整体震荡偏强。今年2月以来，云南限电影响下，铝价一度走强，在消化限电影响后，国内铝价跟随外盘震荡回落。
展望后市，东海期货观点认为，随着“金三银四”的小旺季来临，虽然宏观影响偏空，但在需求好转、供应收紧的偏强基本面支撑下，沪铝料将呈现“先上涨、后回落、再反弹”的三段式震荡格局。
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刚刚过去的2月，国内外铝价整体呈现回落态势，但“内强外弱”格局明显。截至2月28日，沪铝主力报收18450元/吨，月度跌幅2.51%；伦铝报收2566美元/吨，月度跌幅10.8%，沪伦比值处于7.19附近。但是，在铝价的低迷表现中，仍有支撑因素可寻。
“在下游消费逐渐从淡季转向旺季的过程中，社会库存累库明显减缓，铝锭仓单逐渐注销为现货，沪铝合约月差也逐渐从远期升水(Contango)向平水(Level)转变。”东海期货分析师杜扬、贾利军表示。
库存是对市场供需变化的综合反映。从电解铝需求端来看，今年以来，由于春节时间较早，今年前两个月国内电解铝下游开工率呈现先抑后扬的态势。机构统计数据显示，今年1月，铝型材企业开工率由12月的36.51%下降至31.25%，铝板带箔企业开工率由12月的66.8%下降至64.7%，铝线缆企业开工率从12月的40.28%下降至34.38%，铝合金企业开工率也从12月的42.67%下降到41.06%。
“在元宵节之后的2月，多数铝下游企业开始复工复产，开工率也从1月份的低点不断爬升。”杜扬、贾利军表示，预计在3月的传统旺季中，铝下游企业的开工率将进一步走高。
因此，东海期货预计，国内铝下游企业在3月份开工率将显著改善，而外需出口情况也将有所反弹，3月整体需求会出现明显的环比改善。
其次，从供应端来看，今年以来，受多重因素影响，国内部分产区电解铝产能近两个月连续回落。据上海有色网(SMM)数据，2023年1月(31天)中国电解铝产量341.8万吨，环比12月下降了1.9万吨——降幅主要来自于运行产能的下降。 “2月云南电解铝厂再次因为水电短缺的问题减产85万吨，全国运行产能下降至3958万吨。”杜扬、贾利军指出，3月电解铝运行产能将在2月产能水平上随着广西、四川的爬产而小幅上行。
但是，运行产能的回升却并不一定能带来产量的增加。东海期货预计，在云南电解铝厂大幅停产、电解铝冶炼利润普遍回落的情况下，3月国内电解铝产量将有所下滑。
另从铝进口看，据测算，2月末，原铝现货进口亏损折合人民币约340元/吨，较1月31日收窄约975元/吨。“进口亏损有所收窄，铝锭进口量预计将有所增加。”杜扬、贾利军认为。
整体来看，在东海期货看来，产量下滑和进口趋增的综合影响下，3月国内电解铝总供应较当前持平。
需求回升、供应持稳，预示着3月铝市供需有望边际收紧，这也给铝市库存由升转降提供了条件。据SMM统计，截至2月28日，国内电解铝社会库存为126.8万吨，较1月30日累库28.2万吨；但铝棒库存在2月去库3.75万吨至20万吨，主要得益于建筑型材的需求旺盛。“由于铝的旺季需求出现在3月中下旬，因此，铝锭社会库存的拐点很可能出现在3月中下旬。”杜扬、贾利军称。
不过，市场主要的利空压力来自于宏观面。在杜扬、贾利军看来，美国通胀仍居高不下，美联储加息的幅度和周期可能超过市场预期，强势美元下的大宗商品价格持续走高的概率较小；国内经济复苏的强预期有待验证和兑现，市场期待3月的宏观经济数据能够支持复苏的预期。
综上所述，展望3月铝市，东海期货观点认为，在宏观影响偏空、基本面偏强的格局下，3月旺季的电解铝供应相对需求偏紧，预计出现“先上涨、后回落、再反弹”的三段式震荡格局。操作上，单边关注逢低做多机会，跨期套利可在旺季对应月份合约开立正套头寸。
（文章来源：新华财经）
