原油：欧佩克预计维持减产政策不变
■ 投资逻辑
近期欧美银行危机有所缓和，虽然风险尚未完全解除，但在没有新的银行出现违约的情况下，市场暂时获得喘息，而3月份的美联储议息会议也表明未来加息的空间已经不大，美联储在政策上会更加倾向于金融稳定，短期来看，由于政府对银行的救助较为及时，因此没有造成危机的持续扩散，从而对油价等风险资产形成提振。从原油自身基本面来看，高频数据显示近期累库已经放缓，在全球炼厂逐步达到检修峰值之后，预计将在二季度从累库转为去库，因此我们看到月差表现仍旧非常坚挺，在此轮银行危机中跌幅偏小，即便是有法国炼厂工人罢工的影响，月差也没有转为contango，这显示市场对下半年的基本面仍有信心。
(相关资料图)
■ 策略
单边暂时观望，油价跌至区间下沿，但宏观风险以及市场恐慌情绪持续发酵，不建议抄底；中期策略：二季度做多汽油裂解
■ 风险
下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观出现尾部风险
上行风险：中东地缘政治冲突加剧、欧美对俄罗斯制裁升级。
燃料油：原油持续反弹，成本端驱动增强
■ 市场分析
近日宏观情绪有所缓和，叠加库尔德原油断供等消息刺激，原油价格呈现出持续反弹的态势。对于燃料油市场而言，近期基本面并没有出现大的变化，宏观及原油端的驱动占据主导。因此随着油市情绪回暖，FU、LU单边价格有望跟随上涨。但需要注意的是，海外系统性风险并未完全消散，还无法排除油价再度受到冲击的可能，建议保持谨慎，控制仓位。
■ 策略
短期观望为主，待原油企稳后逢低多FU或LU主力合约
■ 风险
原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期
液化石油气：沙特4月CP价格大幅下调
■ 市场分析
昨日沙特阿美公布4月CP价格，丙丁烷均大幅下调。其中，丙烷为555美元/吨，较上月下调165美元/吨；丁烷545美元/吨，较上月下调195美元/吨。对于CP价格的大幅下跌，一方面由于近期宏观风险增加，原油系大宗商品价格均受到显著冲击。另一方面，近期燃烧与化工终端需求表现偏弱，市场氛围不佳。往前看，在CP价格大幅回落后，预计以PDH为代表的下游装置利润得到显著修复，开工负荷有望明显回升，对市场形成一定支撑。但考虑到中东地区供应也在反弹，且欧佩克暂时没有进一步减产的计划，当下市场上行驱动同样有限。
■ 策略
单边中性；暂时观望
■ 风险
无
石油沥青：社会库持续增加，但绝对水平仍不高
■ 市场分析
近期供应端回升节奏整体快于需求端，社会库存呈现持续增加的态势。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存来到115.57万吨，环比前一周减少1.1%。与此同时社会库存录得111.28万吨，环比前一周增加2.07%。整体而言，社会库绝对水平依然不高，能够继续转移炼厂端的库存压力。往前看，4月份排产量预计偏高，但在原油价格反弹、稀释沥青贴水走强的背景下，炼厂利润再度出现回落，实际供应增量可能不及预期，沥青市场仍存在一定下方支撑。
■ 策略
单边中性，逢高空BU裂解价差
■ 风险
原油价格大幅下跌；沥青终端需求增长超预期；沥青装置开工负荷低于预期
PTA:TA开工恢复，加工费持续走高
策略摘要
下游聚酯有减产传闻，但实际减产落地程度仍待观察；TA逐步从3月的去库周期进入4月供需平衡状态，主流大厂有回购现货，TA基差坚挺，TA加工费进一步抬升有限。TA上涨的驱动逻辑仍是PX，美国汽油旺季带动芳烃加工费走强，且4月PX亚洲检修集中，建议逢低配多。
核心观点
■ 市场分析
TA方面，基差155元/吨(-5)，基差震荡；TA加工费703元/吨(+82)，加工费持续走强。国内TA负荷虽然处于高位运转，但下游聚酯同样也高负荷运行，所以整体TA库存压力不大，预计4月TA逐步进入供需平衡状态，且主流大厂有回购现货，TA基差坚挺，TA加工费继续抬升空间有限，基本面偏强。
PX方面，PX加工费441美元/吨(+6)，PX加工费持续高位。装备方面，宁波大榭160万吨新装置投产开始出合格品。步入检修季，叠加个别装置的意外降负，在二季度去库的格局下，预期损失量进一步加大，短期看PX价格仍较强势。
终端方面，产销整体偏弱，近期终端应季订单继续走弱，局部地区开工下滑，短期以消化原料备货为主，关注下游开机变动。
■ 策略
逢低做多。下游聚酯有减产传闻，但实际减产落地程度仍待观察；TA逐步从3月的去库周期进入4月供需平衡状态，主流大厂有回购现货，TA基差坚挺，TA加工费进一步抬升有限。TA上涨的驱动逻辑仍是PX，美国汽油旺季带动芳烃加工费走强，且4月PX亚洲检修集中。
■ 风险
海外宏观环境，原油价格大幅波动，海外汽油旺季对芳烃的需求力度，下游需求恢复程度。
PF:原料价格持续拉升 PF被动跟涨
策略摘要
逢低做多。上游原料在原油带动下持续偏强，工厂维持低库存、低加工费，下游跟涨
乏力，产销明显回落，PF价格跟随成本端被动拉升，建议逢低多配。
核心观点
■ 市场分析
PF基差-60元/吨(+0)，基差持续偏弱。
PTA持续涨势，PF盘面价格被动抬高。PF生产利润-260元/(+15)，工厂利润持续亏损状态。
上周涤纶短纤权益库存天数9.5天(+1)，下游观望心态，短纤权益库存略有回升。1.4D实物库存21.5天(-1.1)，1.4D权益库存6天(+1)。
上周直纺涤短负荷88.5%(-0.3)，涤纱开工率72%(+0)，下游开机负荷维持正常水平。
■ 策略
逢低做多。上游原料在原油带动下持续偏强，工厂维持低库存、低加工费，下游跟涨
乏力，产销明显回落，PF价格跟随成本端被动拉升，建议逢低多配。
■ 风险
下游需求何时恢复，上游原料价格摆动。
甲醇：市场震荡下滑，供应预期压力延续
策略摘要
建议逢高做空。4月预期仍是内地强于港口，总库存预判4月将从去库转为小幅累库预期，下方空间挂钩煤价回落速率。
核心观点
■ 市场分析
甲醇太仓现货基差至05+40，港口基差略有收缩，西北周初指导价略有调降。卓创港口甲醇库存在76.7万吨，较上周增加3.04万吨。江苏甲醇库存在44.8(+8.3)万吨，浙江甲醇库存在18(-4.8)万吨。
国内开工率提升缓慢，久泰100万吨预计4月停车；天津渤化60万吨/年烯烃(MTO)装置目前负荷5-6成附近；咸阳石油3月15日重启，负荷不高；中原大化已重启；甘肃华亭20万吨/年甲醇制烯烃装置未重启，时间未定；宁夏宝丰三期240万/年吨煤制甲醇装置今日已点火，产量偏低，有待继续跟踪；吉林康奈尔30万吨/年MTO装置检修，重启日期未定。
海外开工率逐步提升，伊朗装置普遍提高负荷运行。俄罗斯Tomsk、Metafrax近期降负荷运行；Kharg66万吨满负荷运行；Majan、Bushehr提升负荷中；Kaveh计划近期重启。美国Koch170万吨/年甲醇装置基本满负荷运行；北美Natgasoline175万吨/年基本满负荷运行。
整体来看，海外开工维持偏高位，下游MTO开工维持低位，港口预期逐步边际转弱，等待下一轮到港增加。内地方面，新增关注宝丰240万吨的投产进度，存量装置方面煤头检修有所增加，4月预期仍是内地强于港口，总库存预判4月将从去库转为小幅累库预期，下方空间挂钩煤价回落速率。另外，三江烷烃裂解投产预期推迟到4-5月，对甲醇需求的影响待观察。建议逢高做空。
■ 策略
建议逢高做空。4月预期仍是内地强于港口，总库存预判4月将从去库转为小幅累库预期，下方空间挂钩煤价回落速率。
■ 风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
聚烯烃：需求不佳，聚烯烃需留意进口压力
策略摘要
聚烯烃下游新增订单情况未见好转，多数厂家对市场持观望态度，采购刚需为主，京博石化、广西鸿谊装置顺利投产，供应端为业界看空的主要因素。近期聚烯烃进口利润已回至零附近，4月份或面临进口窗口打开的压力，对供应产生进一步冲击。美国银行业潜在爆雷风险依然存在，需谨慎对待近期油价的反弹。现实库存压力下，聚烯烃仍建议逢高做空，直至出口放量或者基差进一步大幅走强。
核心观点
■ 市场分析
库存方面，石化库存67万吨，较上一工作日-1万吨。石化库存有所减少，中游去库速率仍较慢。
基差方面，LL华东基差在+60元/吨，PP华东基差在+20元/吨，基差变化不大。
生产利润及国内开工方面，PP生产利润原油制处于略亏，原油走弱后丙烷价格大幅下跌使PDH制PP利润抬升明显。LL油头法生产利润保持为正，且有增加的趋势。
非标价差及非标生产比例方面，HD 注塑-LL 价差转负，LL开工率转升，HD 持续上升，近期PE开工率偏高。PP低融共聚-PP拉丝价差变化不大。
进出口方面，PE和PP进口窗口虽关闭，但最近已呈现出要重新打开的趋势，可将此作为逢高做空聚烯烃的一个因素去考虑。
■ 策略
(1)单边：聚烯烃基本面依然疲软，4月进口窗口有打开的趋势，建议逢高做空，直至出口窗口大幅打开或基差大幅转正。
(2)跨期：无。
■ 风险
原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。
EB:下游利润下滑，开工未见继续上升
策略摘要
建议观望。周四EB港口库存较上周下降了1.4万吨目前为9.5万吨，EB延续去库，短期驱动尚可；国内上下游开工以及库存较上周没有明显变化。苯乙烯利润处于亏损加之下游利润微薄。纯苯海外预期二季度有美国夏季汽油对芳烃的补库支撑以及海外4月纯苯检修，而国内纯苯表现不及海外，等待浙石化复工对纯苯需求的补升。
核心观点
■ 市场分析
周一纯苯港口库存23.32万吨(-0.3万吨)，库存继续下降。纯苯加工费314美元/吨(+0美元/吨)，加工费仍偏高。
周三苯乙烯港口库存13.5万吨(-1.95万吨)，主港库存继续下降；生产企业库存11.23万吨(-0.28万吨)，其中华东区域内企业库存上涨，其它区域均有下降。
周四苯乙烯开工率为65.5%(-0.36%)，下游EPS/PS/ABS开工率分别为53.6%(-4.41%)/67%(-3.34%)/96.3%(+2.97%)。
EB基差45元/吨(-5元/吨)，基差持续走弱；EB生产利润-302元/吨(-24元/吨)，加工费仍处低位。基差波动下，持续关注国外扰动因素对市场情绪的影响。
下游方面，PS、ABS产量有增加预期，PS、EPS或变化有限，需求端窄幅波动。
■ 策略
(1)建议观望。周四EB港口库存较上周下降了1.4万吨目前为9.5万吨，EB延续去库，短期驱动尚可；国内上下游开工以及库存较上周没有明显变化。苯乙烯利润处于亏损加之下游利润微薄。纯苯海外预期二季度有美国夏季汽油对芳烃的补库支撑以及海外4月纯苯检修，而国内纯苯表现不及海外，等待浙石化复工对纯苯需求的补升。
(2)跨期套利：观望。
■ 风险
海外银行事件持续发酵；亏损性检修加剧
EG:供需两端都有较大压力，EG区间震荡
策略摘要
下游聚酯传出减产传闻，下调4月聚酯开工预期，4月从小幅去库转为平衡到小幅累库预期，驱动有所转弱。下方空间挂钩煤价回落速率，建议逢高做空。
核心观点
■ 市场分析
基差方面，周四EG张家港基差-27元/吨(+1)。
生产润及国内开工，周四原油制EG生产利润为-1503元/吨(-6)，煤制EG生产利润为-1127元/吨(-52)，仍维持深度亏损。
开工率方面，本周国内乙二醇整体开工负荷在60.43%(较上期上升0.75%)，其中煤制乙二醇开工负荷在54.44%(较上期上升0.77%)。装置运行平稳。扬子巴斯夫(34)已按计划检修，预计4月底重启。海南炼化(80)预计下周末前后停车。恒力一线(90)计划4月停车检修。浙石化(75+80+80)小幅超负荷运行；煤制装置方面河南煤业濮阳(20)、永城二期(20)均推迟重启计划。新疆天业三期(60)临停已重启。安徽昊源(30)半负荷运行，预计检修半个月；海外装置方面沙特Kayan(85)按计划重启升温。科威特陶氏(53+62)提负至正常运行。沙特拉比格炼化(70)临停已重启。马来西亚石油(75)停车两周后重启；美国南亚(83)再度重启开车。
库存方面，本周四隆众EG港口库存103万吨(-0.2)，主港库存变化不大。
■ 策略
下游聚酯传出减产传闻，下调4月聚酯开工预期，4月从小幅去库转为平衡到小幅累库预期，驱动有所转弱。下方空间挂钩煤价回落速率，建议逢高做空。
■ 风险
原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。
尿素：现货价格下调，期货价格震荡
策略摘要
昨日国内尿素行情继续下跌，厂家收单未见明显好转，市场低价逐渐增多，短时价格依旧承压。虽然现货价格重心不断下移，但需求持续，加之部分尿素企业检修影响，底部空间有限，故整体期货建议以震荡思路对待。
核心观点
■ 市场分析
期货市场：3月30日尿素主力收盘2403元/吨(-7)；前二十位主力多头持仓：92204(-1383)，空头持仓：82528(-1132)，净多持仓：9676(-251)。
现货：3月30日山东临沂小颗粒报价：2705元/吨(-20)；山东菏泽小颗粒报价：2700元/吨(-20)；江苏沐阳小颗粒报价：2720元/吨(-30)。
原料：3月30日，小块无烟煤1530元/吨(0)，尿素成本2076元/吨(0)，尿素出口窗口-130美元/吨(0)。
生产：截至3月30日，煤制尿素周度产量85.98万吨(+0.63%)，煤制周度产能利用率78.75%(+0.49%)，气制尿素周度产量26.53万吨(-2.32%)，气制周度产能利用率71.39%(-1.70%)。
库存：截至3月30日，港口库存8万吨(-0.7)，厂库库存64.20万吨(-4.01)。
观点：昨日国内尿素市场主流区域维持偏弱运行，部分企业报价下调20-30元/吨，市场低价逐渐增多，下游跟进谨慎，整体市场氛围偏弱，短期行情或震荡运行。
■ 策略
中性：本周现货价格重心下移，市场低价逐渐增多，厂家新单成交表现依旧一般，短时价格依旧承压。但求持续，加之部分尿素企业检修影响，价格下跌空间不大，整体期货建议中性观望。
■ 风险
煤炭市场变动、下游相关产品走弱、新增产能释放
PVC:市场偏好改善，PVC震荡运行
策略摘要
截至3月30日，PVC震荡运行；宏观层面暂无明显驱动；电石出厂价暂稳；下游制品企业逢低补货为主，对高价抵触。
核心观点
■ 市场分析
期货市场：截至3月30日PVC主力收盘6256元/吨(-0.14%)；前二十位主力多头持仓：349707(+10399)，空头持仓：330117(+5018)，净空持仓：19590 (+4213)。
现货：截至3月30日华东(电石法)报价：6220元/吨(-30)；华南(电石法)报价：6290元/吨(-25)。
兰炭：截至3月30日陕西1220元/吨(0)。
电石：截至3月30日华北3615元/吨(0)。
观点：昨日PVC震荡运行。市场风险偏好或改善；从PVC基本面上看，春检的到来导致社库阶段性去库，PVC检损量增加。下游存量开工或见顶，逢低补库意愿偏强，相对高价抵触情绪抑制投机。原料端电石弱企稳。但短期来看，库存及需求或抑制价格上行空间。
■ 策略
谨慎偏空。
■ 风险
宏观预期变化；PVC需求与库存情况。
橡胶：需求弱势拖拽轮胎开工率小幅下滑
策略摘要
云南产区橡胶树有白粉病现象或延迟开割，关注开割延迟带来的供应炒作，需求弱势拖拽全钢胎开工率小幅下滑，短期宏观及产业供需缺乏核心利好驱动，胶价低位区间震荡。
核心观点
■市场分析
期现价差：3月30日，RU主力收盘11900元/吨(+35)，NR主力收盘价9580元/吨(+35)。RU基差-475元/吨(-10)，NR基差-108元/吨(-19)。RU非标价差1300元/吨(+35)，烟片进口利润-1462元/吨(+3)。
现货市场：3月30日，全乳胶报价11425元/吨(+25)，混合胶报价10600元/吨(-25)，3L现货报价11325元/吨(0)，STR20#报价1375美元/吨(0)，丁苯报价11200元/吨(0)。
泰国原料：生胶片暂无报价，胶水45.8泰铢/公斤(+0.10)，烟片50.30泰铢/公斤(+0.01)，杯胶38.40泰铢/公斤(+0.05)。
国内产区原料：国内全面停割暂无报价
截至3月24日：交易所总库存197058(+473)，交易所仓单187810(-50)。
截止3月30日，国内全钢胎开工率为65.43%(-3.16%)，国内半钢胎开工率为73.08%(-0.19%)。
观点：国内云南产区橡胶树进入试割期，目前景洪、勐腊局部地区橡胶树有白粉病现象或延迟开割，关注开割延迟带来的供应炒作；海南产区少量试割，预计要4月底才能大面积开割；新增订单的环比减少拖拽全钢胎开工率小幅下滑，全钢胎开工率相较半钢胎偏弱；港口累库趋势仍存，短期宏观及产业缺乏核心利好驱动，胶价反弹上行稍显乏力，胶价低位区间震荡。
■策略
中性，关注云南产区开割延迟带来的供应炒作，港口累库趋势仍存，短期宏观及产业缺乏核心利好驱动，胶价低位区间震荡。
■风险
国内进口节奏的变化、国内云南产区天气变化、下游需求恢复不及预期等 。
（文章来源：华泰期货）
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