原油：库存结构决定原油难以转为近月贴水
(资料图片仅供参考)
■ 市场分析
从库存数据的现实来看，在经历了一季度的大幅累库之后，全球石油库存去化有所加速，尤其是从4月份开始，全球石油高频显性库存累库速度已经显著低于季节性，显示基本面正在收紧，而法国工人罢工结束后，前期积累的欧洲浮仓库存也在快速消化，从全球原油卫星库存来看，全球原油库存绝对水平仍旧维持低位，且3月开始小幅下降，与显性库存的趋势基本吻合。从预期的角度来看，随着炼厂检修逐步结束开工负荷提升，未来全球原油需求将季节性回升，按照以往来看，二三季度需求环比回升在200万桶/日，而欧佩克减产将从5月份开始兑现，且美国战略储备释放今年6月份，因此从预期上看，石油去库将延续到三季度，供需缺口将逐步放大至200万桶/日，因此当前的库存结构与预期决定了原油远期曲线很难转为近月贴水结构。
■ 策略
单边中性建议观望，看好布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS；中期策略：多汽油空柴油。
■ 风险
下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险升级
上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级
燃料油：宏观扰动仍存，高低硫基本面出现边际变化
策略摘要
近期宏观因素驱动油价大幅回撤，并带动FU、LU价格下跌。从燃料油自身基本面来看，高低硫强弱格局出现边际上的变化，但大趋势并未逆转。等待原油企稳后，可以关注逢低多FU或LU的机会，二者均不宜追高。
投资逻辑
■ 市场分析
近期原油价格出现一轮大幅度的回撤，Brent和WTI价格一度跌破75和70美元/桶关口。对于原油的这轮下跌，我们认为背后依然是宏观因素占据主导：海外银行业危机仍在发酵，市场避险情绪持续升温，原油作为风险资产被市场抛售。另外，市场对未来经济衰退、原油需求滑坡的担忧并未消退。宏观面的冲击再叠加资金面的助推（动量交易、负gamma效应等），共同导致这轮油价&沥青成本中枢的快速下移。油价大跌后，市场或缺乏投机性买盘，但对于炼厂以及下游用油的机构来说迎来了买入套保或者现货采购的机会，尤其是在炼厂检修结束开工负荷提升之际，有助于提振当前原油现货市场需求。总体来看，原油基本面逻辑并没有逆转，如果宏观情绪能有所缓和，油价仍有一定的反弹空间。事实上，周五油市已经出现一定回暖迹象，Brent和WTI重回75和70美元/桶关口。
就燃料油自身基本面而言，近日高低硫强弱态势出现了边际上的变化，但我们认为并没有形成大的趋势。具体来看，高硫油市场结构出现边际转弱的迹象，我们认为主要是因为炼厂端采购需求有所回落，而这一趋势是在我们预期之内的。随着燃料油裂解价差到达相对高位区间、汽柴油利润（尤其是柴油）显著回落，燃料油加工利润开始收缩，炼厂端采购动力减弱。不过对于折价的俄罗斯燃料油而言，其经济性依然较为可观。但与此同时，发电端需求的季节性增长对市场形成支撑。沙特作为代表性国家，随着夏季临近其燃料油进口量展现出逐月上升的态势，4月高硫油到港量预计达到75万吨，同比增长10万吨，其中预计约40万吨的货来自俄罗斯。往前看，参考往年规律，我们认为中东发电厂需求还会进一步提升，而且5月开始欧佩克将进一步减产，沙特等国可能会增加燃料油发电的比例（来替代原油）。供应方面，俄罗斯由于部分炼厂检修，近期高硫燃料油发货量维持低位，伊朗发货量有所反弹（4月达到80万吨，但仍远低于去年同期水平）。综合来看，高硫燃料油基本面有望在二季度保持坚挺，市场结构或继续受到支撑。但由于深加工利润&炼厂需求的下滑，高硫油裂差向上的阻力已显著增加。
低硫燃料油方面，近期基本面有边际好转的迹象。一方面，下游船燃需求小幅好转；另一方面，阿祖尔炼厂检修导致科威特出口显著下滑。但往前看，我们预计市场依然面临压力。首先，航运端前景依然承压，船燃需求增长空间受限。此外，阿祖尔炼厂装置正在逐步恢复运行，科威特供应反弹在即。未来随着第三套常减压装置上线，阿祖尔炼厂产能或达到1000万吨/吨，低硫油供应端压力或进一步增加。
■ 策略
短期观望为主，待原油企稳后逢低多LU或FU主力合约
■ 风险
原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期
液化石油气：市场弱势运行，等待盘面筑底
策略摘要
LPG市场整体供需格局依然偏宽松，上行驱动不足。此外，盘面定价还受到宏观利空和原油下跌的压制。短期来看，LPG内外盘单边价格或延续震荡偏弱走势，建议暂时观望为主，等待盘面筑底。
投资逻辑
■ 市场分析
本周原油价格呈现弱势回调走势，我们认为下跌驱动主要来自于市场对欧美央行加息及银行危机再度升级的担忧。排除宏观因素的定价，原油自身基本面则没有发生显著变化。下半年平衡表仍指向加速去库，在欧佩克减产、美国收储等因素的影响下，如果不发生系统性风险，油价下方支撑依然较为稳固。如果Brent跌破80美元关口，可以考虑市场反弹的机会。
近期LPG外盘走势偏弱，宏观与基本面均存在压制。截至本周五，CP丙烷掉期首行价格录得502美元/吨，环比前一周下跌4.7%；与此同时FEI丙烷掉期价格录得529美元/吨，环比前一周下跌7.6%。具体来看，原油价格近期经历一轮快速下跌，对LPG市场形成显著利空。而从自身基本面来看，虽然中国PDH进口需求显著好转，但进入燃烧淡季后消费端整体增长空间受限。与此同时，海外供应预计将保持充裕。中东地区发货量在码头检修后逐渐回升，5月开始的欧佩克减产或导致当地产量边际收紧，但预计整体幅度有限。此外，美国LPG出口仍处于高位，结合油气田的生产节奏，美国LPG供应量在今年有望保持同比增长的趋势，未来或填补中东方面的减产量。
国内方面，LPG市场多空因素交织。随着丙烷原料成本大幅回落，下游PDH装置利润显著修复，前期检修的装置预计在4、5月逐步回归，开工率已经回到70%左右的水平，未来还有进一步提升的空间。此外，利润的修复也有望加速新装置的投产进度。然而，整体来看LPG市场阻力仍存。随着国内气温上升，燃烧端消费受到压制，或部分抵消来自PDH的增量，而汽油市场的转弱也抑制了碳四下游需求的增长空间；此外，海外货源相对宽松，进口窗口打开后我国LPG到港量持续攀升，4月预计达到278万吨，同比增加93万吨。在此背景下，港口库存压力有所增加。
■ 策略
单边中性，观望为主
■ 风险
无
石油沥青：成本驱动为主，等待油价企稳反弹
策略摘要
沥青市场当前多空因素交织，自身基本面驱动有限，价格主要受到原油和宏观因素的影响。建议暂时观望为主，如果原油端能够企稳反弹可以考虑盘面抄底机会。
核心观点
■ 市场分析
本周受到油价回调的影响，沥青期货呈现快速下跌的态势，周五夜盘跟随原油节奏出现反弹。
国内供给：沥青供应呈现边际回落的迹象。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青装置开工率来到40.6%，环比上周下降1.46%。未来一周，预计开工负荷再度反弹。
需求：进入5月后，国内多数地区终端需求略有好转。往前看，本月沥青需求有望继续增长。随着国内气温回升、部分地区降雨减少，从气候条件来看更利于道路项目施工，部分项目计划5月开始逐渐启动，道路沥青需求存在进一步释放的空间。不过，资金问题依然存在，需要关注项目具体的开工节奏。此外，防水企业平稳运行，防水沥青需求将继续受到支撑。
库存：沥青库存增加趋势仍在延续。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存来到124.87万吨，环比前一周增加1.16%；与此同时沥青社会库存录得133.46万吨，环比前一周增加4.17%。
利润：近期原油价格大幅下行，但多数下游产品销售价格基本走稳，其中沥青价格跌幅小于成本跌幅，带动理论盈利水平回升。随着油价重挫下跌，沥青厂的理论炼油利润水平正向走高。
逻辑：近期BU盘面快速下跌，但我们认为主要驱动来自于原油端，而并非自身基本面的矛盾。近期原油价格出现一轮大幅度的回撤，Brent和WTI价格一度跌破75和70美元/桶关口。对于原油的这轮下跌，我们认为背后依然是宏观因素占据主导：海外银行业危机仍在发酵，市场避险情绪持续升温，原油作为风险资产被市场抛售。另外，市场对未来经济衰退、原油需求滑坡的担忧并未消退。宏观面的冲击再叠加资金面的助推（动量交易、负gamma效应等），共同导致这轮油价&沥青成本中枢的快速下移。但原油基本面逻辑并没有逆转，如果宏观情绪能有所缓和，油价仍有一定的反弹空间。事实上，周五油市已经出现一定回暖迹象，带动夜盘沥青上涨。此外，从沥青自身基本面来看，当前现货端偏宽松，但还没有显著的库存压力。因此预计盘面价格主要跟随原油端摆动，如果油市情绪能够回暖，那么BU盘面价格有望跟随反弹。
■ 策略
单边中性，观望为主；等待原油趋势企稳可考虑逢低多BU的机会
■ 风险
原油价格大幅下跌；沥青终端需求不及预期；沥青装置开工负荷高于预期
PTA：成本端支撑减弱，TA远月深度贴水
策略摘要
建议观望。芳烃上游方面，美汽油裂解价差有所回落，汽油对芳烃的支撑情绪有所减弱，而PX自身亚洲检修开工低点4月下旬供应最紧张时期已过，但5月亚洲预期仍是小幅去库，预计PX加工费高位震荡；下游聚酯开工在订单偏弱背景下逐步降负，TA进入连续累库周期，需要额外亏损减产再平衡，TA加工费看回调。而目前TA期货贴水较深，已反映此预期，建议观望。
核心观点
■ 市场分析
TA方面，本周TA加工费584元/吨（-19），加工费维持偏强运行。TA开工率80.6%（-0.3%），TA开工小幅回升。存量装置方面，亚东75万吨和英力士125万吨装置已经重启，嘉通二期250万吨装置低负荷运行，PTA开工率阶段性偏高。新增产能方面，桐昆250万吨/年新装置4月底5月初逐步出料，另外亦关注恒力惠州另一条250万吨于5月下旬的投产进度，新增产能压力仍大。终端订单偏弱，下游聚酯工厂开始减产，聚酯开工预期回落在85%背景下，5月TA持续累库，需要TA加工费压缩额外亏损减产再平衡。
PX方面，本周加工费453美元/吨（-7），PX加工费继续高位盘整。国内PX开工率72.8%（+1.4%），亚洲PX开工率71.4%（+1.3%），本周国内PX开工小幅回升，主要是盛虹炼化400万吨装置负荷提升。存量装置检修方面，海外4月检修峰值已过，5月整体亚洲产量有一定上升，预期亚洲PX平衡表5月仍是小幅去库，6月重新进入累库节点。新增产能方面，中海油惠州150万吨/年5月份有投产计划。前期交易的美汽油旺季对芳烃利多的逻辑开始出现转变，美国汽油裂解价差开始出现回落而市场担心美汽油需求回落，但美国汽油辛烷值价差仍偏高，反映美国夏季汽油等级对芳烃的结构性需求仍存，因此短期对PX加工费看法不宜过分悲观，保持区间震荡看法。
终端方面，订单表现偏弱，聚酯负荷持续下滑。江浙织造负荷65%（+3%），江浙加弹负荷70%（+1%），聚酯开工率84.7（-1.4%），直纺长丝负荷78.2%（-1.3%），整体聚酯负荷小幅下滑。POY库存天数18.7天（+1.4）、FDY库存天数20.3天（+2.3）、DTY库存天数30.9天（+1.4），受假期影响产销偏弱，库存压力明显上升。涤短工厂开工率73.7%（-0.1%），涤短工厂权益库存天数12.8天（+0.7）。终端整体缺乏刚需，聚酯负荷承压，关注后续减产力度。
■ 策略
建议观望。芳烃上游方面，美汽油裂解价差有所回落，汽油对芳烃的支撑情绪有所减弱，而PX自身亚洲检修开工低点4月下旬供应最紧张时期已过，但5月亚洲预期仍是小幅去库，预计PX加工费高位震荡；下游聚酯开工在订单偏弱背景下逐步降负，TA进入连续累库周期，需要额外亏损减产再平衡，TA加工费看回调。而目前TA期货贴水较深，已反映此预期，建议观望。
■ 风险
原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯减产程度。
甲醇：需求缓慢恢复下关注下游投产节奏
策略摘要
建议逢高做空套保。内地仍然偏强，而港口方面，马油短期检修及南京诚志一期 MTO 带领短期反弹，但中期方面三江轻烃项目投产节点延后至 5 月下旬以及 5 月份的进口到港上升预期，原 4 月累库节点推后至 5 月进入累库周期。
核心观点
■ 市场分析
卓创甲醇开工率 68.90%（+3.60%），西北开工率 76.63%（+1.60%）。陕西润中重启预计延期至5月底，兖矿榆林两套装置5月初重启稳定运行，陕西渭化其40万吨/年装置于5月3日开始检修，宝丰新装置仍低负荷，总体非一体化开工仍偏低，内地继续偏强。
隆众西北库存 18.1 万吨（+0.6），西北待发订单量 9.8 万吨（-6.0）。传统下游开工率40.4%（+2.21%），甲醛 30.0%（-1.48%），二甲醚 11.5%（+0.08%），醋酸 87.0%（+14. 8%），MTBE50.6%（-1.29%）。
港口方面，5月5日伊朗Marjan165万吨/年甲醇装置重启运行；沙特Sipchem（IMC）150万吨/年甲醇装置已于5月1日停车检修，初步计划为期45天；美国Geismar3#甲醇装置目前进展顺利，预计于今年四季度投产，后期非伊到港预期进一步增大；传统下游开工季节性逐步回落，而外购甲醇 MTO 开工有所抬升，甲醇需求有所提振，关注三江轻烃项目投产进度。
卓创港口库存 75.72 万吨（+4.3），其中，江苏 36.9 万吨（+0.1），浙江 19.8 万吨（+3）。预计 2023 年 5 月4日至 2023 年 5 月21日中国进口船货到港量在 72.78 万吨。
■ 策略
建议逢高做空套保。内地仍然偏强，而港口方面，马油短期检修及南京诚志一期 MTO 带领短期反弹，但中期方面三江轻烃项目投产节点延后至 5 月下旬以及 5 月份的进口到港上升预期，原 4 月累库节点推后至 5 月进入累库周期。
■ 风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
PF：利润有所修复 PF价格止跌反弹
策略摘要
暂时观望。成本端止跌反弹，PF现货价格跟涨。下游开工率持续下滑，库存累积压力仍在。PF生产利润开始修复，仍需要额外减产才能带动再平衡。
核心观点
■ 市场分析
PF基差20元/吨（+20），基差开始走强。
周五成本端止跌反弹，PF跟随止跌上扬。PF生产利润-134元（+161），工厂利润开始修复好转。
本周涤纶短纤权益库存天数11.8天（-0.3），去库不及预期。1.4D实物库存20（+0.4），1.4D权益库存7.9天（-0.7）。
本周直纺涤短负荷73.7%（-0.1），涤纱开工率67%（-2），下游开工率持续下滑。
昨日短纤产销在102%（+57），盘面上涨后，产销有所好转。
■ 策略
暂时观望。成本端止跌反弹，PF现货价格跟涨。下游开工率持续下滑，库存累积压力仍在。PF生产利润开始修复，仍需要额外减产才能带动再平衡。
■ 风险
PF亏损减产的速率，上游原料价格摆动。
聚烯烃：下游订单偏弱，聚烯烃偏弱震荡
策略摘要
市场在美国加息问题上预估已接近尾声，6月甚至传出降息的信号，在节后两个交易日，聚烯烃盘面出现短暂超跌现象，使得周五夜盘聚烯烃出现反弹的机会。然而不可忽视的是短暂的利好，暂无法彻底扭转聚烯烃疲软的供需。在海外中东装置逐步重启背景下，海外供应有所增加，下游订单仍然偏弱，中下游当前均以去库为主。目前聚烯烃特别是塑料价格上方的进口窗口压力仍大，反弹空间有限，聚烯烃建议逢高做空套保。
核心观点
■ 市场分析
石化库存87万吨，较五一长假前+24.5万吨，从库存角度考虑，中游以处理自身库存为主，厂家刚需采购，本周维持逐步去库。
基差方面，PE华北基差+230，PP华东基差+100，基差持续走强，对盘面有支撑作用。
生产利润及国内开工方面，因原油价格反弹较强，LL原油制生产利润持续增长至高位，PP原油制生产利润升至盈亏平衡附近，PDH制PP生产利润维持高位。卓创PE开工率92.3%（+3.1%），PP开工率82.6%（+2.9%），PE和 PP供应维持高位。
进出口方面，PE进口窗口打开，对PE供应造成新的压力，PP进口窗口暂关闭。
下游复苏情况一般，订单依然偏弱，厂家主要消化前期备的库存。
■ 策略
聚烯烃特别是塑料价格上方的进口窗口压力仍大，但短线或有反弹，中长线聚烯烃建议逢高做空套保。
■ 风险
原油价格波动，经济恢复预期及宏观氛围变动
EB：去库周期结束，估值仍偏低
策略摘要
建议观望。芳烃上游方面，纯苯跟随原油成本型下挫，海外纯苯检修峰值已过，但5月仍有部分检修，纯苯加工费看区间震荡。EB开工回升后结束去库周期，但进一步累库压力有限，关注下游开工变动，但EB加工费已偏低背景下仍有一定回调预期，暂观望。
核心观点
■ 市场分析
上游方面：本周国内纯苯开工率74.8%（+0%），开工率企稳。本周纯苯现货进口窗口关闭。纯苯FOB美湾-CFR中国价差有所增加。
纯苯港口库存21.9万吨（-2.3万吨），港口库存去库，考虑到近期提货能力，预计港口库存去库缓慢。本周纯苯现货-5月纸货价差-35元（+15元）。纯苯加工费本周300美元/吨（-13美元/吨），加工费减少。
国内纯苯下游综合开工率74.15（-0.23%），下游开工率下降，后续下游需求预计下降。
中游方面：本周EB基差为40元/吨（+35元/吨），基差持续反弹；本周EB价格先跌后涨，周初受国际油价下跌拖累，EB价格走低，之后美国非农就业数据强劲，市场对经济的担忧情绪有所缓和，油价有所反弹。
本周EB开工率75.2%（+0.21%），开工率上升，供应压力增加；本周EB生产利润-409元/吨（+70元/吨），加工费有所反弹。
本周EB现货出口窗口仍关闭。苯乙烯FOB美湾-CFR中国价差有所增加。
本周EB港口库存12.6万吨（-1.1万吨），本周EB生产企业库存11.9万吨（-2.6万吨），港口库存去库，月内港口库存预期先增后降。
下游方面：本周PS开工率65.8%（+1.32%），企业成品库存9.81万吨（+0.37万吨）；本周ABS开工率87.8%（-3.45%），企业成品库存18.35万吨（+0.7万吨）；本周EPS开工率32.8%（-27.45%），企业成品库存3.04万吨（-0.07万吨）。
需求来看， 下周PS与ABS开工预计继续下降，EPS窄幅波动。
新增产能：从 2023 年3月20日开始，淄博峻辰50万吨/年苯乙烯装置计入总产能。
■ 策略
（1）建议观望。芳烃上游方面，纯苯跟随原油成本型下挫，海外纯苯检修峰值已过，但5月仍有部分检修，纯苯加工费看区间震荡。EB开工回升后结束去库周期，但进一步累库压力有限，关注下游开工变动，但EB加工费已偏低背景下仍有一定回调预期，暂观望。
（2）跨期套利：观望。
■ 风险
俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期，宏观出现尾部风险；亏损性检修加剧
EG：港口持续去库，EG震荡走强
策略摘要
建议观望。三江新增产能投产预期延后，5月关注浙石化、卫星、恒力等非煤装置的检修兑现进度，进口方面预期维持低位，聚酯开工按回落至85%预估背景下，5月EG预计延续小幅去库预期。但价格上方有煤化工复工压制，预计区间震荡为主。
核心观点
■ 市场分析
基差方面，EG张家港基差-123元/吨（+9）。
开工率方面，本周国内乙二醇整体开工负荷在60.51%（较上期上升0.26%），其中煤制乙二醇开工负荷在59.80%（较上期下降2.08%）。扬子巴斯夫（34）阶段性小幅提负。恒力（90+90）较检修前提负1成。煤制装置方面新疆天业三期（60）、内蒙古兖矿（40）、安徽昊源（30）正常运行中。黔希煤化工（30）停车2月后重启。陕煤渭化（30）检修短暂延期。海外装置方面美国南亚（83）重启并正常运行。
下游需求方面，本周江浙织造负荷65%（+3%），江浙加弹负荷71%（+2%），聚酯负荷84.3%（-1.6%），直纺长丝负荷78.5%（-1%），POY库存天数18.5天（+1.2），FDY库存天数19.5天（+1.5），DTY库存天数29.9天（+0.4），涤短工厂开工率73.7%（-0.1%），涤短工厂权益库存天数11.8天（-0.3），瓶片工厂开工率91.7%（+2.1%）。
库存方面，隆众EG港口库存99.1万吨（-3.1），EG继续小幅去库。
■ 策略
建议观望。三江新增产能投产预期延后，5月关注浙石化、卫星、恒力等非煤装置的检修兑现进度，进口方面预期维持低位，聚酯开工按回落至85%预估背景下，5月EG预计延续小幅去库预期。但价格上方有煤化工复工压制，预计区间震荡为主。
■ 风险
原油价格波动，煤价波动情况，下游需求恢复情况。
尿素：现货库存略微下降，供需格局依旧宽松
海外尿素价格：截至5月7日，散装小颗粒中国FOB报340美元/吨（-8），波罗的海小颗粒FOB报263美元/吨（+0），印度CFR报332美元/吨（0）。
尿素周度产量及开工率：截至5月4日，全国尿素产量120.09万吨（-0.70），山东尿素产量13.97万吨（-1.11）；开工率方面：煤制尿素：83.29%（-2.91%），气制尿素：78.44%（+3.76%）。
生产利润：截止5月4日，煤制固定床理论利润11元/吨（0），新型水煤浆工艺理论利润573元/吨（-10），气制工艺理论利润665元/吨（-39）。本周价格利润波动不大,主要原因是煤、气成本相对稳定。本周期内有阳煤丰喜煤肥业1家企业计划检修，下个周期预计有泸天化、心连心、安阳中盈等3-5家企业计划检修。
尿素库存：截止5月4日，尿素企业总库存量103.65万吨（-4.40）；港口样本库存量13.45万吨（-2.5）。
需求：截止5月4日，尿素企业预收订单天数5.41天（-0.71）；三聚氰胺产能利用率为59.08%（+1.74%）。
■ 策略
谨慎偏空：本周现货价格整体在2400元/吨，山东临沂地区价格上升约10元/吨；企业预收订单天数较上周降低0.71天。供应方面，中国尿素生产企业周产能利用率小幅下降，同比涨6.89%。需求方面，南方地区干旱情况有所缓解，农业备肥、用肥逐步恢复。库存方面：本周正值五一小长假，尿素企业主发节前订单，积极清库为主；局部尿素企业库存减少，国内尿素企业库存水平整体下降。叠加原材料煤炭价格继续下调、出口倒挂等因素，因此整体供需仍向着宽松的方向发展。下周预计震荡趋势不变，期货市场考虑套保做空。
■ 风险
南方水稻追肥备肥需求释放、企业检修增加、工业需求阶段性供需补货
PVC：宏观氛围不佳，PVC重心下移
摘要
本周PVC价格重心下移，从最新欧美央行货币政策来看，国外经济体持续高利率下经济下行风险仍存。美银行业风险持续发酵。整体宏观氛围不佳。目前PVC装置第一波阶段性集中检修虽逐步结束，但因房地产市场恢复缓慢，对制品及相关需求难以形成明显提振，因此下游PVC制品企业需求受到拖累，整体社会库存仍处于历史高位，未能有效启动去库。综合来看，PVC目前基本面暂平静，社会库存高位且需求低迷。基本面缺乏强驱动。后期走势或受宏观变化影响较大。或仍处于“震荡偏弱”走势格局中。
核心观点
■ 市场分析
电石开工率：截至5月4日，周度平均开工负荷率在64.95%，环比上周下降0.21个百分点。
PVC产量及开工率：截至5月4日，整体开工负荷76.13%，环比提升4.4个百分点 。其中电石法PVC开工负荷73.52%，环比提升6.49个百分点；乙烯法PVC开工负荷85.06%，环比下降2.75个百分点。
PVC检修：截至5.月4日，停车及检修造成的损失量在5.34万吨，较上周减少2.829万吨。预计下周检修损失量较本周略有增加。
PVC库存：截至4月28日，仓库总库存41.68万吨，较上一期减少4.6%，同比增加30.13%。
需求：下游制品企业开工负荷基本延续前期水平，企业订单一般。
■ 策略
做空套保
■ 风险
宏观预期变化；上游检修情况。
橡胶：供应扰动，胶价下方有支撑
策略摘要
目前国内橡胶库存仍维持累库格局，对胶价持续产生压制。
核心观点
■ 市场分析
国内云南产区尚未迎来全面开割，目前估计全面开割在本月下旬左右，但还需关注产区天气变化对于开割进度的影响。据了解，海外缅甸老挝均有不同程度的干旱，当下橡胶供应端扰动仍存。泰国主产区本月也将迎来开割，原料产出将逐步增加。本周泰国胶水及杯胶价格继续小幅回升，杯胶价格仍表现相对抗跌导致本周胶水与杯胶价差继续小幅回落。本周泰国上游加工利润转为亏损；泰国原料价格已经处于近五年略偏低的水平，保持低估值状态。国内浓乳利润持续回落，或不利于后期原料分流，但还要继续观察全面开割的原料变化情况。
本周现货价格持稳为主，假期期间价格变化较小，同时国内产区原料偏少下现货价格受到一定支撑。本周泰标与印标价差持稳，目前仍是泰标相对偏强的格局；或反映海外需求仍处于下行周期。全乳胶与3L价差小幅回落，需求替代角度来看，全乳胶价格依然高于3L，不利于全乳胶替换需求的释放。全乳胶与混合胶价差小幅回落，但回落幅度较小。本周RU非标价差继续小幅回落，盘面非标套利逻辑延续。目前NR及RU进口窗口全部关闭，反映国内价格已经处于低位。本周混合胶与丁苯价差继续回落，近期天然橡胶价格持续贴水合成橡胶价格，贴水的格局仍有利于后期轮胎端的天然橡胶替换需求回升。
国内4月重卡销售同比回升但环比下降，反映市场需求亮点不足。海内外订单需求不足导致近期轮胎厂开工率延续下跌走势，而终端需求消化不足叠加国内市场进入季节性淡季，近期轮胎厂成品库存有重新累积的压力。
观点：目前国内橡胶库存仍维持累库格局，对胶价持续产生压制。下游逐步进入淡季也将使得轮胎厂开工率难以提升，近期小幅下滑为主，叠加终端需求消化能力有限，轮胎厂将重新面临成品累库的压力，需求小幅走弱。供应因国内进口将呈现季节性减少，叠加云南产区推迟开割，供需呈现两弱格局，预计胶价低位震荡为主。
■策略
中性。国内下游逐步进入淡季，需求小幅走弱。供应因国内进口将呈现季节性减少，叠加云南产区推迟开割，供需呈现两弱格局，预计胶价低位震荡为主。
■风险
国内云南产区天气，下游需求的变化。
（文章来源：华泰期货）
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