近日花生现货价格出现了较大的幅度的下跌，目前河南白沙米通货报价5.35-5.5元/斤，河南大花生通货米报价5.4-5.5元/斤，由于上一季结转库存较低，本榨季开秤价处于历史高位，随着新米上货量逐步增加，现货出现较大幅度回落实属情理之中，那么接下来，从全榨季产业链研究的角度，我们需要对新季花生供需以及现货均价可能的波动范围进行研究和探讨。
供需平衡表
(资料图片仅供参考)
首先要明确的是本供需平衡表是以USDA数据为基础推导而来，产量、消费等数据从绝对值角度可能存在较大误差，但经过2年的磨合调整，对花生产业链研究具备一定的指导意义。
对于2022/23榨季，我们对产量数据进行了下修，通过对上一榨季后期现货市场的价格表现的研究，在初期市场低估了产量下降的幅度，除了种植面积下滑了30%以外，平均亩产也出现较大幅度的下降，所以我将其修正为45%的调降；在消费方面，结合油厂收购数据以及高价背景下对需求的抑制作用，对油用和食用消费均进行了下调。
对于2023/24榨季的供需，我们根据目前市场的普遍预期进行预估，在产量方面，我们非常乐观的给出30%的面积同比增长及亩产15%的同比增幅，综合给予产量50%的调增。在消费方面，考虑价格回落并结合油厂库存等因素，我们适当给予20%的同比上调。
通过以上供需平衡表数据的调整，我们看到，由于少了结转库存的供应补充，新榨季整体供需情况仍处于偏紧的状态。
可能产生的预期差
1. 产量
对于市场上普遍的市场预期，大多是基于河南产区情况进行的预估，我们认为有些过于乐观。从我们调研以及汇总的公开信息看，河南南阳、驻马店等传统产区花生种植面积恢复有限，而像上蔡、平舆、新蔡等新兴产区花生种植面积同比增幅达20-30%,而豫北、豫东等产区面积增长幅度也在20%左右，总体我们给予河南产区种植面积同比增长15-20%的乐观预期；山东产区由于种植习惯的因素，今年的种植面积恢复不及预期，由于生育期的限制，当地部分地区一般采用“小麦+玉米”的种植模式，若种植花生则只能一年一季，总体测算即使花生价格处于高位，其种植收益也不及“小麦+玉米”，所以新季山东产区花生种植面积增长预计有限；辽宁产区由于连年遭受水灾影响，农户更偏向种植成本相对较低的玉米，所以新季花生种植面积增长预计有限；吉林产区农户在上一季迟到了花生价格大涨的红利，所以种植积极性很高，新季花生种植面积预计同比增长30%；内蒙古产区受四粒红花生价格处于高位的影响，新季花生种植面积预计翻倍，其中75%为四粒红品种。对于其他副产区，我们没有能力进行详细的调研和了解，所以不做预期。
亩产方面，今年河南产区风调雨顺，亩产量相较去年有所提高，综合其他产区天气情况给予整体10%左右的增幅应为合理，但具体数据仍需详细调研确认。
整体看我们的预期与市场当前主流预期存在一定偏差，如果市场按照目前的状态运行，现货价格继续下行，则可能在后期，特别是春节后产生较大的预期差。
2. 消费
随着现货价格的回落，高价对需求的抑制作用也会减弱，所以我们对新季花生需求恢复是比较乐观的。
从上图我们可以看到，2022/23产季花生价格的大幅上涨主要出现在春节之后。
结合鲁花油厂的到货数据看，春节前的收购意愿是较为积极的，到货进度情况相对往年也是正常的，如果新季现货价格维持在去年春节前的水平，那么油用消费的需求则有可能产生较大的预期差。
目前食用消费下游的市场及食品厂库存是整体偏空的，而油用方面中型油厂库存也是偏空的，在这种大背景下，下游的需求表现在合理的价格水平下可能会比较积极。
支撑位置探讨
上图为我们调研的花生种植成本数据，有一定代表性但实际生产差异性很大，比如非包地户没有地租成本，种植管理上也存在着比较大的差异，所以实际种植成本也存在较大差异。
在一般情况下，农户的卖货意愿可能很难对现货价格产生明显影响，但是在今年这种下游库存普遍偏空的状态下，农户卖货意愿就显得尤为重要，而随着短视频的发展，农户接收价格变化的速度也越来越快，这在一定程度上增强了农户的持货信心。
综合来看，在预期收益之上，农户的出货意愿会非常积极；而预期收益之下，结合自身和外部因素，随着价格下跌，部分农户就有可能产生惜售心理，造成出货量减少，进而对现货价格产生支撑，而这种支撑在下游库存普遍偏空的背景下，很容易演变为具有相当幅度的反弹，这个过程会不断持续，直到形成价格稳定的价格区间。
而农户的种植成本，特别是包地大户的种植成本，在新季供需紧平衡的背景下会对现货价格产生坚实的支撑作用。
（文章来源：一德期货）
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