一
现货市场回顾
【资料图】
春节前红枣期货基本维持震荡运行，多空均没有太多的题材和亮点，现货贸易也基本处于停滞状态。
春节过后，产地红枣开始偏强运行，客商入疆收购的人较多，枣农要价较高，市场上红枣价格平稳，但是加工厂开工的较少，成品货源较少，红枣期货价格向上反弹至11000附近，随后，期现给出一定利润空间，产业套保积极，盘面应声而落，基本跌至节前价格水平后震荡运行。
二
当前现货市场表现
1、产区热闹，销区平稳
春节后，产区红枣行情表现较为强势，主要原因分析如下：一是把红枣留在春节后销售的枣农，本身挺价意愿更为强烈，二是节前红枣价格整体确实偏低，加工成品在现货市场上出售仍有利润空间。
销区红枣整体价格平稳，低价货源微幅偏弱运行，好货整体价格稳定。
2、节后红枣消费整体表现平稳
节后红枣市场上人员增多，走货表现较为正常，既没有出现超预期消费的情况，价格也没有因为成品现货的增加而大幅下跌。这一点从红枣价格稳弱的表现得到验证。
3、仓单数量增长迅速
节后红枣仓单注册量显著增加，加工厂交售仓单意愿增加，不少中小型加工厂增加期货标准生产线，以拓宽销售途径；截至到2月24日，红枣注册仓单数量为4919张，折合现货24595吨，较上月增加1285张，增幅为26.1%，有效预报仓单数量为2521张，折合现货12605吨。
三
期现货市场观点总结
多方观点：
1、总体供应处于较低位置
主要分为产量和结转两个方面
2022年红枣产量同比去年恢复性增加，但是仍低于2020年。
结转库存方面，2021年红枣产量大幅下降，最终红枣价格未能大幅上涨，最主要的原因是，当季结转库存量较大，对红枣供应形成有效补充，但是对于目前红枣而言，结转库存明显降低。
除上述两方面原因以外，质量也会对红枣供应产生一定影响，主要体现在今年喀什地区，尤其是麦盖提等地普遍存在红枣成品率较低的现象，裂口、烂枣比例较大。这会导致成品的产量下降，差枣低价消化，好枣供应减少。
2、现货价格偏低
受疫情影响，市场压垮了春节前枣农的挺价意愿，在现货价格大幅下降后，快速完成了货权转移，无论是现货贸易商还是期现套利商，均低价大量收购了红枣现货。成品现货也随着大幅降低，低价会促进红枣现货端的销售，后期一旦出现供应下降过快，现货价格上涨的预期将会出现。
3、消费复苏
没有了疫情封控，红枣消费存在恢复预期，将有利于红枣消费量的提升。
空头观点：
4、需求出现季节性错配
主要的体现在，春节前红枣消费量较低，而春节前又是红枣消费量最大的季节，红枣的消费旺季一旦错过，后期很难补回，这和2020年春节一样，封控措施下，错过最旺的销售周期，后期面临的消费压力明显增加。
5、库存压力仍然存在
红枣货权转移发生在临近春节的时间段里，运费较高，并且加工厂面临停工，拉回内地也加工不了，所以放在新疆暂时储存的较多，春节后陆续运往内地，所以，红枣淡季面临的库存压力较大。
6、现货仍有下降预期
在上述两点的叠加下，积攒到节后的量要在淡季进行消费，压力较大，尤其是在4月底，现货要入库储存的时间节点，低价货源面临一定抛售压力，价格有偏弱预期。
我们的观点：
7、现货存在偏弱预期
对于现货，在未看到现货市场消费明显好转之前，我们仍然倾向于现货价格整体或将存在偏弱预期，核心原因在于红枣的消费特点，缺乏刚性，最主要是靠旺季走量，淡季红枣消费量有限，因此，今年存在的结构性消费的问题仍然存在，可能出现库存积压，供应过剩的局面。
8、期货交接货的意愿
红枣期现贸易商会对比期现货两个市场的价格进行销售，如果期货价格高于现货销售价格，贸易商更愿意制作仓单交到期货盘面上，完成货权转移，但是对于接货一方而言，考虑的更多的是接货有没有利润，当前期货主力合约价格高于市场销售价格，现货商交货的意愿较高，接货的意愿较低，因此整个氛围存在上涨承压，下跌需要跌破现货价格才会有支撑。
四
总结
随着红枣期货的不断成熟，贸易商参与期货的比例在不断提升，而且期现利润高于其他品种，期现套利的参与者越来越多，这些群体的力量不断增强会促使期现回归。
期现回归更重要的是对比两个市场的红枣价格水平，对于目前红枣期货而言，交货显著是要增加成本的，而接货后处理现货并不能体现价值，因此，这期间有个差值，也就是说目前对于近月合约而言，接货后在现货市场上出售没有销售利润，只有在后期现货价格上涨或者再从期货盘面上抛出去才可能盈利。
在目前现货仍然存在偏弱预期的前提下，对于05合约而言，期货价格明显高于现货市场价格，追高不宜，建议考虑偏空操作，谨慎者可以择机偏多远月进行保护。
风险因素：消费超预期恢复
（文章来源：中泰期货）
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