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从去年12月底开始，2022/2023年度种植面积减少的利多因素再度开始被市场关注，当时主力PK2304一马当先，引领整个盘面上涨，而PK2304-2310价差也从平水结构拉成+500元/吨的升水结构，本以为会借助减产躲过04贴水10的魔咒，现货市场情绪却出现变化，国产米出现滞涨，进口米出现盘面套利空间，主力油厂迟迟不出手开价收购，市场情绪从乐观变为悲观，随着主力资金移仓PK2310，近月出现断崖下跌，回调约900点，PK2304-2310价差也从升水+500元/吨至贴水的-200元/吨左右，严格意义上讲，04和10同处一个产销季，但是中间有6个月左右的时间，中间牵涉到结转库存变化，油厂收购影响力，交割转换等方面的很多因素，但是随着时间推移，近月04更多的在走交割逻辑，而远月10仍有故事可讲，两者价差仍降继续走弱。
一、油厂收购影响力角度
花生米主要用途一半以上用于油料，而今年减产年份，食品米与油料米的价差不断拉大，油料米是期货盘面的对标品，油厂对油料米的收购情况很大程度上影响油料走势，更加决定了盘面的底部空间支撑在哪里。从数据上看，2022年收获季，油粕价格不断上行，油厂理论压榨利润丰收，维持在300-400元/吨，油厂入市提前，开秤价格高(10000元/吨)，收购积极性偏高。进入12月，国内油粕见顶回落，花生米价格上涨，油厂花生油利润压榨利润处于亏吨状态，油厂节后收购积极性降低，截止到3月中旬，主力大油厂仍未开始收购，按照正常年份统计，油厂肯定入市收购，但是什么时间入市？入市后价格的走势如何？都将影响价格走势，从目前油厂态度看，原料价格偏高，需要市场冷静后，给出一定的利润空间方可入市收购，油厂迟迟未能入市收购，对04的支撑有限，对应10合约，进入三季度后，油厂基本上接近购销尾声，对现货影响力偏弱，合约将针对旧作库存，食品米需求和新作种植生长等故事进行炒作。
二、供应库存方面对比
理论上讲，04和10合约都在一个产销季，但是面临的供应和库存压力却有所不同。04合约，不但有少量去年的国产和进口旧米，主要的供应仍旧是当季新作花生米，还有进口花生米量。按照今年现货情况，以及国内外进口米3-4月份倒挂情况看，到10月份市场可供流通现货基本上以商品米和部分推迟到港进口米为主。另外，从目前市场了解的情况，今年早春米种植面积将进一步减少，3季度将出现一定程度的断档，对整体花生米价格会形成一定的利好支撑。即使后期夏花生米能够逐渐上市，在水分方面，仍旧存在一定的困难，不会对10形成明显压力。从供应方面，04压力大于10，从库存方面，04库存比10要多。
三、交割方面对比
交割是期现回归的最终约束。一方面，我们从历史交割量上看，04交割量远大于10交割量，叠加2022/2023年度种植面积减少，产量减少，预计后期能够在10可供交割量将进一步萎缩。另一方面，从交割成本上看，因为04作为最后一个旧作花生交割的合约，交割完成后将大量进入冷库储藏，而目前04-10的价差不具备正向无风险套利介入，叠加冷库费用和旧作货物折价风险，成本需要800元/吨左右，而目前两者价差在200元/吨左右。2月中下旬，进口米在PK2304合约出现200-300元/吨套利空间，3-4月到港进口米大量套盘，近期基差走强明显，利于市场进行销售。
四、市场情绪方面
行情的酝酿和波动，需要资金的介入，主力PK2304从年前持仓9万多持仓到高峰时候14多万张持仓，做多资金情绪高涨，现货市场配合。随着时间的推移，通货米价格也来到了阶段性高点，出现了市场多空博弈的临界点，市场开始出现下游拿货抵触，上游获利平仓，进入3月后，资金减仓叠加移仓盘出现，整体近月出现“人心散了，队伍不好带了”局面，资金开始关注PK2310合约，新的矛盾出现，做多意犹未尽，结转库存消化，油厂入市收购，新季春米种植减少，新旧交替秋黄不接等因素都可以成为讲故事的素材；做空也有理由，新季花生种子销售良好，面积修复，估值高位等等，有分歧就有资金介入，盘面就有波动，上下就有想想空间，但是04逐渐被投机市场疏远，走交割逻辑。
（文章来源：中原期货）
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