6月A股难以脱离底部区域(2)

　　傅静涛：6月低位震荡夯实底部区域是大概率事件，但必须承认不确定性依然存在。这种情况下，建议保持景气和拐点行业作为底仓，参与纯粹超跌反弹的方向可能只有交易性机会。景气和拐点行业方面重点推荐环保、火电、苹果产业链、新能源汽车的上游以及航空的投资机会。另外，股价和估值提供了安全边际的方向也作为配置的重点，该逻辑下首推“一带一路”当中的国际工程承包和国防军工板块，股份制银行和龙头城商行可等待监管预期悲观的时刻逢低配置。

　　中国证券报：当前投资者应该如何进行操作？如果进行抄底布局，应布局哪些品种？

　　傅静涛：在讨论“六绝”是否来临之前，我们首先需要明确，今年的“五穷”的含义与往年不同。A股市场的季节性特征，可以概括为春季躁动。四月决断、五穷六绝七翻身，其背后的核心逻辑是经济基本面预期演绎的规律。春季乐观的经济基本面预期暂时无法证伪，四月是经济数据验证期。2009年之后，四月经济证伪是常态，五月悲观预期进一步发酵，六月达到极点，七月“政策和经济的交谊舞”开始发挥作用，稳增长政策明确，市场预期修复。而2017年“五穷”的核心原因是金融去杠杆的预期持续发酵，所以今年分析“六绝”的着眼点也是去杠杆预期的展望。金融去杠杆的扰动依然存在，但未必是“六绝”，市场大幅回调之后，震荡整固，逐渐确认“底部区域”的概率较高。我们从两个角度论证“底部区域”：一方面，机构投资者的仓位前期已系统性下行，而市场对于金融去杠杆最终形态的看法逐渐回归中性，系统性“缩表”发生的概率并不高，进行银行体系的“债务置换”才是大概率。市场实际上在低仓位等待，这其实是一种稳态。另一方面，我们看到A股市场估值总体处于合理状态，寻找有绝对安全边际的错杀板块并不容易，但同样不存在明显高估的板块，在我们看来，估值合理+低仓位=底部区域。关注6月两个敏感节点，6月12日商业银行自查结束之后，政策预期演化的情况；另外关注6月底季末MPA考核能否平稳过关，扰动因素余波未平。尽管面临不确定性，但6月总体维持震荡格局的概率较大。

　　A股历来有“五穷六绝”之说，5月份A股大幅调整，当前处于阶段性底部区域，六绝会否来临呢？券商人士指出，6月震荡整固概率较高，下一个驱动A股大幅上行的驱动力仍需要耐心等待，叠加A股总体业绩增速逐季下滑趋势，投资者对于A股市场潜在收益率的预期不宜过高。由于市场仍处于筑底阶段，热点会相对散乱，投资者在此情况下要保持谨慎，以业绩为纲选股。

　　难有主流热点涌现