6月A股难以脱离底部区域关注高景气度品种(2)

　　傅静涛：6月低位震荡夯实底部区域是大概率事件，但必须承认不确定性依然存在。这种情况下，建议保持景气和拐点行业作为底仓，参与纯粹超跌反弹的方向可能只有交易性机会。景气和拐点行业方面重点推荐环保、火电、苹果产业链、新能源汽车的上游以及航空的投资机会。另外，股价和估值提供了安全边际的方向也作为配置的重点，该逻辑下首推“一带一路”当中的国际工程承包和国防军工板块，股份制银行和龙头城商行可等待监管预期悲观的时刻逢低配置。

　　王德伦：5月21日，《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》出台, 市场环境与国企改革大背景下，油气体制改革推出正逢其时。市场关注3年之久的国电南瑞资产重组方案于近期落地，混改进程有望加速。地方国改方面，建议关注山西、天津、云南等存在较大预期差的地区。我们自2月起已重点提示了京津冀一体化下产业转移和交运、环保一体化带来的投资机会，近期雄安板块出现调整，短期内市场将进入风险偏好修复的时间窗口，可布局下一轮“京津冀3.0”行情。

　　傅静涛：在讨论“六绝”是否来临之前，我们首先需要明确，今年的“五穷”的含义与往年不同。A股市场的季节性特征，可以概括为春季躁动。四月决断、五穷六绝七翻身，其背后的核心逻辑是经济基本面预期演绎的规律。春季乐观的经济基本面预期暂时无法证伪，四月是经济数据验证期。2009年之后，四月经济证伪是常态，五月悲观预期进一步发酵，六月达到极点，七月“政策和经济的交谊舞”开始发挥作用，稳增长政策明确，市场预期修复。而2017年“五穷”的核心原因是金融去杠杆的预期持续发酵，所以今年分析“六绝”的着眼点也是去杠杆预期的展望。金融去杠杆的扰动依然存在，但未必是“六绝”，市场大幅回调之后，震荡整固，逐渐确认“底部区域”的概率较高。我们从两个角度论证“底部区域”：一方面，机构投资者的仓位前期已系统性下行，而市场对于金融去杠杆最终形态的看法逐渐回归中性，系统性“缩表”发生的概率并不高，进行银行体系的“债务置换”才是大概率。市场实际上在低仓位等待，这其实是一种稳态。另一方面，我们看到A股市场估值总体处于合理状态，寻找有绝对安全边际的错杀板块并不容易，但同样不存在明显高估的板块，在我们看来，估值合理+低仓位=底部区域。关注6月两个敏感节点，6月12日商业银行自查结束之后，政策预期演化的情况；另外关注6月底季末MPA考核能否平稳过关，扰动因素余波未平。尽管面临不确定性，但6月总体维持震荡格局的概率较大。

　　魏颖捷：市场热点缺失在于风险偏好下移，而非题材或者热点匮乏。这种风险偏好下移属多因子驱动，一是外延式并购和跨界并购趋严对于上市公司业绩的成长预期下降，二是借壳趋严造成壳价值的折价效应，三是去年二季度开始的补库存周期进入尾部区域；叠加年初以来“一行三会”对于金融去杠杆和跨监管套利的监管力度超出预期，避险需求会对追逐热点的主题投资造成影响。热点的持续性和活跃度是与市场对于后市的预期相关，随着市场对资金面、监管力度、基本面增速的悲观预期逐步出清，热点缺失的效应将会退潮，但由于市场仍处于筑底阶段，新一轮行情开启的概率有限，因此热点会相对散乱，更多仍是以业绩基本面等确定性逻辑为主。

　　震荡筑底料延续

　　王德伦：当前市场面临经济增长与流动性两个方向压力。经济预期逐步边际下行，全年“前高后低”节奏预期正在反应；金融监管导致流动性环境收紧，资金价格处于高位；临近半年度末尾，市场融资利率仍有走高趋势，对股市的资金池存在挤出效应。

　　难有主流热点涌现

　　证监会发布减持新规，短期有利风险偏好回暖，长期将继续引导A股的价值化趋势。新规发布后，减持对市场的集中冲击将被减弱，使得筹码供给压力将被平滑，因此，减持新规短期有利于市场风险偏好回暖。长期来看，本次新规是此前监管思路的延续，将继续引导A股的价值化趋势。6月份银行面临MPA季考。金融“去杠杆”监管政策的长期影响将导致银行、保险这些绝对收益机构对股市配置规模与比例的减弱，负债端驱动资产端的配置模式终结，“资产荒”将谢幕。对股市存在一定压力。

　　王德伦：成长股可能即将进入大分化时代，板块将加速优胜劣汰。其中多数标的估值仍然较高，未进入可以配置的区间，尤其是减持新规和此前的再融资新规发布后，成长股中缺乏内生增长、估值畸高、频繁“讲故事”和资本运作的标的后续依然将被投资者抛弃。但是，成长股中部分有稳定内生增长、估值已调整至合理区间的优质白马当前已经具备了配置价值和底部介入的机会，建议在成长股中精选并关注这些“真成长”。看好消费白马（医药消费、品牌家电&家居、品牌白酒、品牌零售），技术白马（消费电子）。另一方面，也可左侧精选成长股中具备稳定内生增长、估值已调整至合理区间的真成长。

6月A股难以脱离底部区域关注高景气度品种